江苏神通是核电
蝶阀、
球阀和冶金特种
调节阀领先企业。据相关领域市场份额超过70%，合毛利率接近40%。受益中国经济转型，司冶金和核电
阀门正处于拐点将迎来新一轮增长。股价合理估值范围27.0-30.0元。
工业特种阀门是理想的利基市场：阀门种类、功能繁多。阀门投资占设备投资额比例较低但对设备安全稳定运行非常重要;在设备生命周期内对阀门有持续维修更换需求,因此是理想的利基市场,领先企业能够形成高壁垒保持其竞争优势。公司冶金特种阀门在相关领域市场占有率超过70%,核电蝶阀、球阀则占据垄断地位,是国内唯一一家供应商。
冶金节能减排拉动冶金特种阀门需求增长:国务院再次发文强调推进钢铁行业节能减排,公司冶金特种阀门主要为煤气除尘和回收利用系统配套,受到国家大力支持和推广。未来市场需求短期增长动力来自国家对节能减排技术改造的推动,中期增长来自系统保有量增加对备品备件需求的增加,仍有30%的增长空间。
受益核电大发展和设备国产化：下一个十年将是核电发展的黄金时期,国家“十二五”能源规划将推动建设东中部核电带,到2020年我国核电装机容量将达到7000万-1亿千瓦。核电阀门作为重要的控制装置,阀门国产化对我国核电安全运营有重大意义。“二代半”核电阀门国产化率由06年以前4%迅速提升至60-70%,而核电蝶阀、球阀更是实现了全面国产化。预测“十二五”期间每年市场需求将达到5亿元,而2015年后阀门维修更换将带来新的需求。
参与合作研发给予公司巨大竞争优势:拿到核安全生产和制造许可只是入场券,能够与业主单位合作研发才算加入了核电俱乐部的核心成员。江苏神通在07年就与中广核及其他骨干阀门企业签订合作研发协议,与中广核合作开发的“安全壳隔离蝶阀”通过鉴定并取得优先供货资格。
公司产能建设进度低于预期原材料价格上涨。预测未来三年EPS为0.62,0.90和1.18元。按11年30-33倍PE 合理估值27.0-30.0元,考虑公司题材特殊,受市场追捧,上市首日可能超过合理估值范围。风险提示:其他骨干核电阀门企业进入蝶阀、球阀领域。
