公司2009年共实现营业收入22.82亿元,同比下降11.94%,营业利润2.22亿元,同比增长3.83%,归属于母公司所有者净利润1.60亿元,同比增长7.11%,基本每股收益0.48元,基本符合预期。
制冷配件业务随行业稳定发展。制冷配件业务随行业稳定发展。在全球范围内,公司
截止阀市场占有率第一、四通阀市场占有率第二,制冷
调节阀业务占公司2009年收入的41.34%、总体毛利的17.87%。和08年相比,09年我国空调产量基本持平,若扣除铜价变化(09年铜均价同比下降约22%),09年公司空调
阀门销量和08年相当,由于阀门行业竞争格局稳定,公司空调阀门业务和行业保持同步发展。
毛利率提高、期间费用率下降带动公司利润增长。毛利率提高、期间费用率下降带动公司利润增长。通过严格控制生产成本,公司综合毛利率同比提高2.76个百分点,达到20.88%,期间费用率为10.53%,同比下降1.72个百分点,毛利率提高、期间费用率下降带动公司利润小幅增长。
特种空调将成新的增长点。09年公司中标阳江、昌江和台山三个核电项目,虽然核电特种空调生产周期较长(至少需要1年左右的时间),但08年底公司中标两个核电项目,特种空调09年已开始为公司贡献收入和利润。09年公司核电专用风冷水冷机组、组合式空调机组以及自主研发的中央空调核级满液式螺旋杆冷水机组先后通过国家抗震测试,公司成为国内唯一一家拥有投标资格并涵盖全系列核电制冷产品的生产企业。在立足商用空调领域的同时,公司近年逐步向核电、基站以及轨道交通特种空调领域开拓,随着客户对公司产品认知度的提高,特种空调将成为公司主要的利润增长点之一。
投资建议:我们预计公司2010年、2011年的每股收益分别为0.56元、0.64元,以3月8日收盘价20.90元计算,对应的动态市盈率分别为36倍和32倍,虽然公司目前估值较高,但考虑到股权激励行权条件的业绩保证,继续维持公司“买入”投资评级。
